MLF、逆回购双降房贷利率跟降猜想

MLF、逆回购降息落地！8月15日，中国人民银行发布重磅公告，为对冲税期高峰等因素的影响、维护银行体系流动性合理充裕，当日开展2040亿元逆回购操作和4010亿元中期借贷便利操作，两类分别下调了10个基点和15个基点，其中，逆回购利率降至1.8%，MLF利率降至2.5%。数据显示，8月15日有4000亿元MLF和60亿元7天期逆回购到期。

缘何调降

北京商报记者注意到，自去年8月MLF降息10个基点之后，一年期MLF利率连续9个月未作调整。最近一次MLF调降和逆回购利率调整是在6月，仅两个月后，8月MLF、逆回购利率再次作出调降，超出市场预期。

谈及此次降息，中国民生银行首席经济学家温彬谈到，3个月内两度降息，主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，急需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。近期公布的宏观和金融数据弱于预期，尤其是7月社融口径下，对实体经济发放的人民币贷款仅增加364亿元，创下有统计数据以来的新低，表明实体融资需求明显偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华同样认为，人民银行量增价降续作MLF，降息超市场预期，主要是7月金融数据再度弱于市场预期，显示实体经济融资需求偏弱，促内需稳增长压力增大；另外，人民银行进一步调降利息，可降低实体经济融资成本刺激消费和投资；同时，MLF利率下调，有助于带动LPR同步调降，有助于降低企业和房贷利率，有助于促进房地产复苏回暖。

“时隔2个月再度下调政策利率，是人民银行在参考近期相关经济数据之后作出的政策决策，具有一定的紧迫性。”植信投资研究院高级研究员王运金分析，一方面，当前经济恢复实际情况不及政策预期，有必要继续加大逆周期调节。7月各项数据显示国内需求恢复难度较大，消费与投资增长持续放缓，出口跌幅扩大，物价继续下行，信贷与社融增量较低。刺激需求恢复需要有适度宽松的金融环境，此次人民银行加大了短期与中长期流动性投放，但增量相对较少，不易造成大水漫灌、资金空转等现象。

另一方面，前期一系列政策组合拳充分发挥作用的窗口期，主要集中在8月及以后，持续推进恢复和扩大消费、促进民营经济发展、加快中小微企业融资、活跃资本市场、缓释与处置金融风险等重大任务需要货币政策的协调配合，需要营造一个良好宽松的金融环境。王运金称，鉴于银行体系净息差已降至1.7%左右，利润空间过窄降低了其信贷投放积极性，为降低社会融资成本，首先要降低银行的负债成本，其中降低逆回购与MLF利率是较为合适的选择。

本月LPR有望跟降

随着MLF降息落地，8月LPR随之下调将成为大概率事件。

正如周茂华指出，本月LPR同步下调概率大。LPR=MLF利率+加点，人民银行降息引导市场利率进一步下行，为银行调整存款和贷款利率拓展空间。综合考虑银行让利实体经济、净息差压力等，预计银行仍可能充分利用存款利率市场化调节机制；另外综合考虑目前房地产行业、企业面临的压力更大，政策可能略有倾斜，预计LPR 5年期报价下调幅度相对更大一些，可拓展各地房地产因城施策调控空间，提振楼市需求，加快推动房地产复苏。

温彬则预测，在8月MLF利率再度下调的带动下，本月1年期、5年期以上LPR或分别调降10个、15个基点。

“此次政策利率下调幅度并不同步，可能倾向于加快中长期信贷恢复增长，合理调整融资结构，尤其要降低居民负债成本、加快房地产市场恢复发展。”王运金则称，在此背景下，8月LPR下调的概率大大增加，其中1年期LPR预计下调10-15个基点，5年期LPR可能下调10-20个基点，将有助于降低社会融资成本，刺激需求恢复；同时也将推动居民存量房贷利率下行，加快居民消费恢复步伐。

在王运金看来，本次下调政策利率也将向市场传达积极信号，强化货币政策“以我为主”的政策导向，将有效改善市场预期。后续可能会加快国债、地方债发行节奏，适度推动利率下行也利于减轻地方政府债务负担。

房地产新一轮刺激在路上

在业内看来，MLF的降息，将对后续LPR产生积极影响，市场预期正在进一步形成。这也使得后续房地产等领域的降息进一步增强。

易居研究院研究总监严跃进指出，当前人民银行的降息操作也体现了下半年宏观经济方面会有很多新动作和新迹象。一方面，金融环境势必进一步宽松，客观上有助于促进各产业经济资金流动状况的改善。他认为，房地产业是当前提振消费和稳定投资的重要产业，对于此类产业的关注确实需要进一步增强。各地也要密切关注此类金融政策环境，持续用足用好后续更优的信贷政策条件。

另外，严跃进预计，房地产政策的新一轮刺激在路上，尤其是会强调降低首付和降低房贷利率等内容。众所周知，房贷利率的下调，也是目前购房者非常关注的，预计后续房贷利率将有进一步下调的可能，这将对降低购房成本、激活合理住房消费需求有积极作用。此外，房地产领域各类其他政策和此类政策结合，也会有非常好的政策拳效应。

展望后续货币政策，周茂华预计，三季度人民银行也将通过降准、结构工具，释放长期限、低成本流动性，进一步降低银行负债成本，增加信贷投放能力，引导金融机构加大实体经济薄弱环节和重点新兴领域支持；同时，三季度专项债发行节奏有望加快，人民银行有望通过降准确保长期限流动性保持合理充裕。