10年“基金买手”的投资秘籍

3000附近适合买什么样的基金如何有效控制基金组合的退出FOF养老基金摆脱靠天吃饭了吗日前，中国基金报邀请中加基金组合与养老金投资部负责人，基金经理郭志做客中国基金报粉丝俱乐部，感受市场走势，分享资产配置和基金优化经验郭志长期从事基金研究和投资，拥有超过10年的FOF投资经验他是专业的基金购买者，投资风格稳健，投资组合回撤控制出色

以下是本次活动的亮点:

1.目前a股估值在7%左右，长期投资价值非常显著。

2.从分散风险的角度来说，如果看好港股，可以将a股基金和港股基金结合起来定投，也可以分散风险，不降低长期收益。

3.风险回报率是FOF基金经理在资产配置时最重要的考虑因素之一。

4.老年FOF产品与一般FOF产品最大的区别在于，前者资金期限更长，风险收益特征更清晰。

5.控制回撤要做到以下四点:第一，不要在市场低迷的时候无动于衷，第二，不要在市场被高估的情况下，受情绪驱使进行大规模投资，第三，不要被市场情绪所左右，选择拥挤度过高的基金，四是做好风险预算。

基金整理了一份这次活动的文字记录，分享给大家。

01

a股长期投资价值显著。

消费，医药，科技是长期投资的主线。

中国基金粉丝问:你怎么看年底前的市场你有哪些机会，需要防范哪些风险

郭志:今年a股波动较大，在全球主要市场中整体表现较低，主要受经济基本面走弱，美联储加息，外资持续流出，俄乌冲突等内外因素影响目前来看，这些影响因素虽然没有完全消失，但已经在减弱，曲折也可能影响未来股市走势短期行情难以预测，但a股经历了一年多的调整截至2022年10月31日，整体估值处于7%的历史位置，长期投资价值非常显著

近期a股出现反弹，前期受疫情影响严重的大消费板块成为反弹主力这一方面反映了市场对国内疫情控制政策变化的预期，另一方面，这些大消费板块前期跌幅较大，估值具有吸引力市场短期可能维持震荡，但短期行情难以预测，仍需继续观察

中国基金报粉丝提问:现在开始港股基金定投是个好选择吗。

郭志:首先，我个人是同意港股基金目前定下来的目前港股流通市值约20万亿，a股约80万亿但港股是离岸市场，受海外流动性影响很大，也受外资投资情绪影响比如今年9月份港股跌幅比较大，主要是因为美联储意外加息

目前港股估值处于历史极低水平，但作为离岸市场，港股一直波动较大虽然现阶段港股有一些逆风，但是在估值较低的时候进行定投是有可能的在进行定投之前，投资者还是需要做一些工作的，包括做好风险预算，评估自己的风险承受能力，比如市场跌了多少，亏损可以承受到什么程度，能否接受一两年的浮动亏损做好这种预算可以更好的执行定投计划

另外，如果大家都能承受港股的巨大波动，可以适当调高盈利目标在一个特别不稳定的市场中，频繁的获利回吐实际上会影响我们的长期收益目前a股长期收益率也很显著从分散风险的角度来说，可以将a股基金和港股基金组合起来进行定投，这样可以在不降低长期收益的情况下，在一定程度上分散风险

中国基金报的粉丝问:一直以来，医疗基金都被市场看好，但股市总是有涨有跌，医疗基金也是如此经历大跌的医疗基金还有投资价值吗后续医疗基金能否重现辉煌

郭志:医疗基金肯定有投资价值，但是投资医疗基金需要一定的方法本基金专注于医药行业，一直被视为成长性资产，成长空间大，具有长期投资价值，这一点在海外成熟市场也得到了验证在国际市场上，医药，消费，科技是长期投资的主线，在我国也是如此，医药的一些子行业兼具科技属性但医药板块的风险在于它具有某种公共事业属性，因为大部分由医保支付，受政策影响较大

其次，中国的医药发展也受到一些海外因素的影响，如CXO企业，很多订单来自海外，但地缘政治和大国冲突可能会使这项业务遭受短期挫折事实上，从去年年中开始，医药板块整体表现较为疲软，一定程度上也是受此因素影响到目前为止，医疗投资的长期逻辑依然存在，经过一年多的调整，估值已经到了历史底部，这也是10月份以来医疗板块反弹更快更猛的原因

那么我们如何投资医疗基金呢第一，要把它当成一个配置板块，比如投资几类资产，比如消费，医药，科技，把它当成一类资产配置，而不是押注在单一的轨道上第二，在选择医疗基金时，尽量选择规模适中，长期业绩良好，交易灵活的医疗基金，这样从长期来看，我们会有更好的机会获得理想的收益

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资产配置是免费的午餐。

股票资产配置:考虑基本面和估值

中国基金粉丝提问:投资大师格雷厄姆说，资产配置是免费的午餐以你的专业知识和实践经验，你对资产配置了解多少如何配置如何管理资产配置以及资产配置在养老金投资中的应用

郭志:格雷厄姆的话其实是想表达:资产配置大概率带来超额收益，即使是简单的固定比例配置也有一定效果比如股票和债券是两种资产，风险收益特征不同，相关性也很低如果将两种资产组合配置，在不降低收益的情况下，可以在一定程度上降低波动性，从而赚取超额收益这种做法其实非常简单易行，而且不需要额外花费，所以资产配置也被称为免费的午餐如果能纳入更多种类的资产，比如海外权益类资产，就能实现更好的多元化

我了解资产配置首先，你要对基础资产有一定的了解您对基础资产的了解范围决定了您可以在哪里进行分配比如我们团队目前资产配置的范围主要是a股基金，港股基金，债券基金，固定收益+基金未来伴随着我们对海外资产的了解越来越多，比如美股，印度市场，我也会把这些资产纳入其中，这就是资产配置的范围

资产配置要求我们了解每一类资产的风险收益特征，尤其是每一类资产的影响因素以及每一类资产之间的相关性，从而可以在具体的资产配置比例上做出一定的改变，以获取超额收益。

资产配置在养老金投资中的应用，最重要的是要知道理财的久期，即个人养老金可以投资多久，从而确定投资组合中权益类资产和固定收益类资产的比例。

中国基金粉丝提问:请从专业角度讲一下资产配置的核心资产配置在我们的投资实践中起到什么作用

郭志:资产配置的核心是判断一类资产未来的预期收益率和波动率，计算资产的风险收益水平，进而确定每类资产的配置比例这里面涉及到很多因素:第一，我们要预估未来各类资产的收益水平，这是一个非常关键的投资过程资产类别越丰富，可以实现的去中心化维度越多，其次，每一种资产都有其长期收益水平和波动水平，不同的资产有一定的相关性或互补性比如我国股市上涨，债市就有可能下跌，两者之间存在跷跷板效应

我们国家和美国经济基本面不同，货币政策周期不同，节奏不同，所以每一类资产都有预期收益率和波动性每种资产都是相辅相成的如果两者结合，就有机会取得更好的风险收益比，风险收益比是资产配置最重要的指标

资产配置是投资中最基本的决策环节在确定了投资组合中每类资产的配置比例后，我们就可以在每类资产中优化单个配置品种，以达到我们的投资组合收益目标

中国基金报粉丝提问:在目前市场动荡的情况下，对于权益类资产配置原则，你会考虑哪些角度的因素在行业和风格的选择上会有哪些偏好

郭志:我们在配置权益类资产的时候，会重点考虑基本面和估值估值是相对客观的，基本面需要预测未来，但我们可以根据历史数据大致估算出不同基本面对应的估值水平，然后综合考虑

对于权益类资产的配置比例，我们先对资产进行分类，比如消费，医药，新能源，机械制造等按行业，也可以分为大中小板块，成长，价值等根据风格我们会跟踪整个基金行业的行业风格配置，不会对行业配置比例和风格配置比例做太大的偏离

我们可以把股票型基金看成一个组合，但是这个组合的行业配置和风格因素其实是波动的基金在整个基础市场，风格是流动的某种程度上，基金的主动管理是通过偏离来获取超额收益，长期来看，基金有这个风格因子alpha，我们可以称之为smart Beta它可以通过配置不同的风格因子获得超额收益所以我们会跟踪整个基金行业的风格资产配置情况

总的来说，我们认为目前权益类资产的长期投资是划算的从长期投资的角度，结合行业，资产弹性等因素，我们更倾向于配置成长性因素

03

f有望摆脱靠天吃饭

FOF的养老产品资金期限更长

《中国基金报》粉丝提问:作为FOF基金经理和基金购买者，与散户有什么不同的操作模式FO基金能否依靠自身产品特性摆脱靠天吃饭

郭志:作为FOF基金经理，我们和一般投资者最大的区别是，我们背后有一个专业的投研团队中加基金FOF团队的研究成果可以帮助我做出更好的决策

在具体的FOF投资中，我们会先对整个基金行业和行业做一个整体的研究，然后筛选出一些影响基金未来业绩的指标和因素，经过初步筛选后，我们将积极调查选定的目标基金，并最终形成我们首选的基金目标池相对于一般投资者，我们掌握的信息可能更全面，信息处理的效率可能更高在整个中加FOF投资和研究团队的支持下，我们的FOF基金有望继续收购Alpha

其次，我们在FOF投资，我们也有资产配置策略我们将资产配置与从每类资产中选取的基金相结合，形成FOF组合，然后根据市场变化和基金变化进行调整这就是FOF的动态管理过程

很多人都没有特别好的持有基金会的经历他们认为买基金就是靠天吃饭这种印象的形成可能与基金净值波动较大有关投资基金其实是一件很专业的事情例如，我们有专门的团队从事基金研究和投资，我们还将推出不同风格和特点的FOF产品，以匹配不同的投资需求可以根据各类型产品的资产配置比例，初步判断产品的风险收益特征

比如我们正在发行的中加安瑞，积极养老五年，举办混合倡议其权益中枢为70%，权益类资产配置比例可根据市场情况进行战术性调整最高上调和下调幅度分别为5%和10%，即权益类资产占基金资产的60%—75%如果看好后市，可以适当提高权益仓位

第三，我们还会进行资金优化作为专业人士，我们掌握的信息可能更全面，处理可能更高效，这些都有助于我们的FOF获得一定的阿尔法收益

综合以上三点，无论市场趋势如何，我们都希望通过资产配置和资金优化来摆脱靠天吃饭。

中国基金迷提问:FOF养老理财产品和一般FOF产品有什么区别现在市面上的养老金融产品越来越多，包括银行和保险与其他养老金融产品相比，公募FOF有什么特点和优势

郭志:养老FOF和一般FOF最大的区别是，前者的资金期限更长，风险收益特征更明显。

现在市场上的养老金融产品越来越多，包括银行，银行理财产品，保险产品，与其他养老金融产品相比，公募养老FOF最大的特点是其灵活性可能更高原因是大多数公募FOF都会配置一定的权益类资产，而银行的养老理财，养老储蓄和一些养老保险等会有较低的权益类资产配置比例

因此，养老金FOF更适合年轻人作为长期养老资产进行配置，这类产品实现长期资产增值的机会更大，收益潜力也更大当然波动会相对大一些

根据养老金的特性，个人养老金账户里的钱一般只能在退休后才能取出，所以从长期运作的角度来看，FOF投资养老金的长期收益率可能更为可观据统计，过去10年股票资产的指数收益率约为8%，而全股票基金的指数收益率约为11%~13%，债券基金的指数收益率约为4%~5%由于养老金FOF的部分资产投资于权益类资产，养老金FOF的收益水平大概率跑赢银行理财存款

中国基金报粉丝问:最近很多人都在谈论个人养老金制度，一些机构推出了个人养老金投资的预约服务普通人有必要参加这种个人养老金投资吗如何参与比较合适

郭志:我个人觉得可以尽量参与个人养老金投资首先，现在我国老龄化问题严重社保是政府负责的养老金，也是第一支柱其替代率明显不足，如果我们想在退休后保持生活水平不下降，我们需要投资个人养老金为了应对这种情况，政府对个人养老金投资采取了一定的税收优惠政策近期，个人养老的配套政策进程明显加快

根据规定，目前个人养老金的税率为3%只要个人所得税税率高于3%，就有利于参与个人养老金投资

从目前的情况来看，要想参与个人养老金投资，首先要在银行等渠道开立个人养老金账户，然后通过这个账户投资各种养老金产品，如养老金理财，养老金储蓄，养老保险，养老金FOF等当然，在实际投资中，要根据每个人的情况来选择合适的产品，比如年龄，退休前的时间长短，自身的风险偏好等

对于像我这样的中年人，我的首选比例是将一半的金额投资于老年f of，另一半投资于保证型商业保险如果是年轻人，长期且高度灵活的养老FOF基金资产配置比例可以更高

04

投资基金最好的方法是长期投资。

控制回撤做到三不一要

中国基金粉丝问:你在FOF投资超过10年投资理念和投资框架是什么

郭志:我的想法是长期投资个人认为，基金可以长期投资主要采用组合投资的方式，风险比单只股票小很多只要市场处于低位，基金产品都是投资首选，长期持有，因此大概率可以获得理想收益

一般投资者在投资基金的时候都会有一些误区，比如对自己偏好的品种过于自信，或者遇到一点波动或者回撤就急于止损，或者在市场低迷的时候很长一段时间都不理会，但是在泡沫上涨的时候又急于追高行情长期来看，止损或过早获利了结会影响实际收益率，导致长期收益率不理想

投资基金比较好的方法是优化基金，做长期投资很多投资者在基金投资上还存在一些误区，比如喜欢跟风选择明星基金经理，或者追涨各种主题基金，比如2020年底的白酒基金，2021年底的新能源基金这种单纯看历史表现来选择基金的方法是有风险的从配置的角度来说，最好选择行业配置分散，长期业绩稳定的基金

我的投资框架是广义的资产配置+基金优化如果投资者没有精力配置大类资产，可以采取长期定投的方式在市场低迷的时候，他们可以开始定投，坚持到新周期的到来比如目前市场估值水平比较低，长期收益率比较高这时候就会进行定投虽然有轻微的逆风，但如果能坚持下来，长期回报也不会差

中国基金粉丝问:有没有控制回撤的经验分享。

郭志:我给你讲几个简单易行的经验吧第一，不要在市场低迷的时候无动于衷第二，在市场被高估的情况下，不要在情绪的影响下进行大规模投资第三，不要受市场情绪影响，选择高拥堵的基金第四，要做好风险预算如果投资资产波动率在20%~30%的产品，就要做好承受相应波动率水平的准备

中国基金粉丝提问:股市大起大落，郭总有什么投资经验可以分享吗。

郭志:我想和投资者分享的第一点是，资金是可以长期投资的过去十年，偏股混合型基金指数的年化收益为11.68%，也就是说，如果你从头拿到尾，就有机会获得近12%的年化收益，第二，不要把长期资金当短期资金很多投资者因为害怕风险，会把长期资金当做短期资金资金稍微涨一点就急于获利，使得投资收益率和银行理财差不多这样做，风险和收益其实是不匹配的第三，做某个基金优化，相对简单，风险相对可控，就是优化整个市场主动型基金，让基金经理帮你配置和选股，如果对某些行业或主题有判断，可以考虑主题基金，但最好每隔一段时间重新审视一下市场风格与基金投资风格是否一致，然后根据市场情况进行适当调整

05

在长期低点做定投

中国基金报粉丝问:未来十年，主动管理基金和指数基金哪个投资收益更高。

郭志:从目前a股情况来看，未来主动管理型基金仍有望跑赢指数原因是a股的投资者结构以散户为主，像基金这样的专业机构投资者占比不到10%基金有信息优势，认知优势，专业优势，更有机会获得超额收益这一点已经在过去的市场中得到验证未来10年，如果投资者结构没有大的变化，主动管理型基金还是有很大机会跑赢指数型基金的

中国基金报粉丝提问:现在适合买什么样的基金。

郭志:我们认为目前股市的长期收益水平比较高，可以考虑选择主动型基金在主动型基金中，尽量选择全市场基金，除非你对某个题材有自己的判断至于全市场基金的风格因素，建议你偏好成长型基金，因为市场在底部，成长型基金会更灵活

中国基金报粉丝提问:如何在低点买入，如何选择合适的时机，如何选择优质的基金，如何分析基金是否是适合自己的好基金。

郭志:低点买入的想法很好实事求是地说，长期低点相对容易判断，所谓长期低点，是指拉伸到3—5年的维度来评价目前的市场地位，相对容易判断我们可以根据估值，交易量等拥堵指标来判断从3—5年来看，市场目前处于底部区域

相比之下，短线择时就难了比如a股估值长期处于底部，但短期内可能会因为各种因素出现调整，很难判断我建议一般投资者不要轻易选择时间，而是在长期低点进行定投，这样更容易取得长期较好的收益

一般投资者可以考虑选择投研平台强，基金经理投资风格稳健，单行业，单因素风险暴露低的基金，实现资产长期稳健增值的目标。

中国基金报粉丝提问:选基金比选股票难如何筛选基金，判断一只基金是否值得投资

郭志:其实在二级市场选择基金和股票是非常困难的，因为二级市场是一个即时兑现的市场如果你认为一只股票价格很高，但未来五年的业绩会很好，市场可以马上把未来五年的收益反映到股价上如果你想获得超额收益，你必须不断寻找新的目标投资也是如此一个基金经理曾经很勤奋，取得了非常好的成绩，但是现在已经马上变现，体现在净值上了如果他想在未来取得好的成绩，需要更加努力，所以基金和股票的选择是非常困难的

中加基金有专门的FOF投研团队，我们用量化+主动研究的方式优化基金，目前整个市场的基金数量在10000只左右首先我们通过量化做一个初步筛选，从一万个减少到一千个左右然后通过模型打分，再进行主动调研，确定200只左右的基金作为我们的核心银行然后根据市场情况从中选择投资标的，再根据市场和资金情况进行动态调整

中国基金报粉丝提问:如果要投资主题基金，如何选择比较好的基金。

郭志:选择投资主题基金，其实是对主题时机的一种判断很难判断未来哪一个主题能够赚得比市场平均水平高但是如果你从事这个行业，或者对这个行业有很深的了解，并且能够判断这个主题未来会有比较好的收益率，你也可以这么做

选择主题后，选择主题基金首先要看基金对这个主题基准的偏离程度偏差越小越好如果有偏差，正偏差更好可以看看基金的信息比率信息比率越高越好

中国基金报粉丝问:基金组合很多，包括基金公司有哪些指标可以用来合理比较投资组合差异的优劣如果你选择了进取型风格，20%以内可以承受撤退，应该如何筛选

郭志:评估基金投资组合的优劣和评估基金优劣的方法论是一样的我们评价一只基金的优劣，会看它的收益率，波动率，最大回撤，夏普比率我们在评价基金组合的历史表现时，也可以看看这些指标，也可以看看FOF基金的收益率，波动率，夏普比率，从而考察其历史表现

我们团队在研究基金的时候发现，没有办法从基金的历史业绩推出未来业绩所以，如果你有精力，除了考察投资组合的历史表现，还应该考察管理投资组合的团队，分析他们的投资方法论，操作手法，风格偏好，从而对投资组合的未来表现做出更全面的判断如果选择进取型基金组合，可以承受20%以内的回撤，那么在选择基金组合时，可以选择进取型基金组合来匹配

注:偏股混合型基金指数区间收益率=—1)*100%